博鱼平台东山精密属于精密制造服务业，主要产品有精密钣金件、精密压铸件、LED 器件及模组、触控面板及 LCM模组等。

　　属精密钣金行业。公司在 4 月 1 日公告中标华为2016年度天线整机外包框架招标项目，总额将相对于15 年对华为的同类产品销售有大幅度的增长。华为订单确保今年天线销售收入，未来有望进一步拓展进入滤波器项目，同时有利于东山收购的MFLEX切入华为手机的FPC软板，这将是巨大的市场。

　　公司在汽车领域的客户有佛吉亚、高田、普利司通等，产品包括汽车用零件等。新能源汽车业务未来将是公司重点发展的业务之一，公司已成为特斯拉的供应商，在北美设立的公司主要工作之一就是为特斯拉服务，目前能为特斯拉提供的产品包括结构件、冲压件、散热器等。

　　目前公司产能达到日产 8000 台 32-75 寸整机能力，约年产 300 万台电视。公司在去年已经进入知名互联网电视品牌代工业务，主要合作伙伴有：海尔博鱼app网页版登录、联想、TCL、创维、长虹、暴风等，公司已与暴风TV签订200万台的合作意向书，今年公司与 DAEWOO等三家客户签订代工 LED 电视的意向性订单，意向性订单总金额为 16,500 万美元（约合 10.71 亿元人民币），占公司 2015 年度经审计营业总收入的 26.82%。

　　15 年封装产能为 300kk， 且全部为自用，16年产能将扩张至1000kk，公司LED小间距业务高成长值得期待，从LED龙头利亚德维持高速发展也可看出小间距LED发展势头良好。

　　总的来看，东山上市后11年布局 LED 业务，14 年布局触控面板及 LCM，公司产品毛利率经过 12、13年的低点后开始回升，主业进入稳定阶段，由于各项业务景气度都还不错，未来应该也会较为稳定发展；客观地说，东山布局LED业务和触控面板业务都不算太成功，主营业务都是干脏活累活的蓝领，以生产代工为主，毛利都比较低，无核心竞争优势，这从公司研发投入占营业收入比例比较低（14年2.86%，15年为3.26%）也可以看出来。但今年收购的MFLEX完全不同，若发展顺利，东山完全可以成为FPC软板第一股。

　　东山通过自筹资金先行支付收购 MFLX 100%的股权,交易总价为 6.1 亿美元，待募集资金到位后进行置换，MFLX于8月1日开始并表。同时公司拟非公开发行股票，发行底价为 15.93 元/股，募集资金总额不超过 450,000 万元，拟用于收购 MFLX100%股权以及补充流动资金。

　　a) FPC软性电路板是大陆PCB产业的短板，FPC厂商数量多，但是呈现低端竞争的格局。大陆本土手机厂的FPC订单，虽然很多是像安捷利、厦门弘信、珠海元盛这些公司所占据，但这些公司多半是像京东方、天马、欧菲光、伯恩、莱宝这样的客户在扶持,产品应用以面板, 触摸屏, 摄像头模组, 指纹辨识模组为主,属于低价低端的产品；

　　b) PCB整体行业下降趋势中，但FPC随应用范围增加 依旧保持稳定增长，Prismark 于 2015 年 12 月预计中国大陆 FPC行业市场增长速度将高于全球 FPC行业市场增长速度，五年的复合增长率约为7.9%；

　　c) FPC在手机中的用量越来越多，另外未来在汽车电子、可穿戴设备中将广泛使用；

　　d) 目前FPC行业的排头兵还是集中在日系、台系等企业中(NOK、Sumitomo)，但是随着行业规模的扩大，也给像MFLX这样的FPC企业带来新的增长机会。

　　b) MFLX在智能手机中主要从事侧键及指纹等核心部件，利润率相对高些，但是由于管理等原因导致利润率较低；

　　c) 目前国内智能手机与其他智能终端的 FPC需求仍然较多通过台湾厂商满足，大陆电子行业发展的大逻辑是去台湾化。公司目前已经开展前期客户拓展工作，未来期望能带来国内客户的增量空间；

　　d) 目前MFLX的客户集中度还比较高，在整个行业的市占率也不高，产品也相对单一，主要服务iphone和小米。网传MLFX已进入苹果iPhone8无线充电的接收端模块厂商名单;

　　e) MFLX从14年三季度开始有困境反转的趋势，但今年一季度又亏损975万美元，这可能是因为iphone去年销售量达到顶峰而今年下滑有关。

　　从今年分季度的营收和净利润看，东山营收环比大幅增长的同时，净利润却从三季度开始下滑厉害。三季度毛利率仅为10.0%,相比去年同期降低4.5个百分点，环比二季度降低6.7个百分点，这有点匪夷所思，对比半年度各项业务毛利率是比去年同期高的，为何到了三季度毛利率下滑这么厉害？东山原有业务应该没问题，判断原有业务拐点确立基本可以成立。很可能是MFLX软板拉低了总毛利，MFLX近年来最高毛利也不过12%多点，这样的话MFLX今年贡献的净利润存疑，可能与券商预计的5000万美元存在较大偏差。因此总的来看，由于收购所带来的中介费用和财务费用在3季度影响公司利润1.3亿元，MFLX面临业务交割，管理人员调整等一系列问题，今年经营上有一定的短期压力，盈利能力下降，今年业绩不理想。

　　公司收购 MFLX 之后，预计会积极进行产能扩张，引入公司原有的消费电子客户，提升MFLX盈利水平。东山原有的消费电子客户包括华为、小米、OPPO、富士康、联想、爱立信、特斯拉等知名客户，OPPO、小米、OPPO、联想等国内主要手机生产商都是MFLX以后可以靠东山协同销售的目标，这一块也是东山主要的看点。

　　关于东山的估值，大中华小股民：公司的保底市值150亿，原有的主营在通讯和车用的营运上来之后，可以增加贡献100亿，再加上所收购MFLX的贡献市值，这样400亿市值对应增资后的股本，算是营运转好的合理公道价, 如果大盘指数市况有大变化再做加成调整。努力努力再努力z的估值：分部估值：原业务对应申万三级16年行业估值中位数32.1x，对应市值102.7亿。FPC业务，相同业务的厦门弘信已于2014年9月提交上市申请，珠海元盛也于今年重启IPO博鱼app网页版登录，它们的收入规模较MFLX小很多，鉴于该业务的国内市场的成长性和与东山的协同效应，给予40倍估值，给予156亿市值，两部分合计258.7亿市值。我个人更倾向同意后者的估值。究竟如何，还是要看东山整合MFLX成功与否，若整合成功，显然不止258.7亿。

　　东山原有业务基本可以保证平稳发展，最大变数在收购的MFLX能否在东山的整合下实现质的突破，打开国内巨大的市场，应该说东山有了一个良好的客户群，能否充分利用好这一点，需要一个优秀的管理层，从以往历史来看，东山的管理层显然不如信维通信、利亚德的管理层那么优秀，家族企业色彩也颇浓厚博鱼app网页版登录，能否完成这一任务实在难说，再加上今年业绩不行，半年报和三季报、年报预告接连不及预期，这也体现在了东山股价的走势之中，全年基本在14.28元到22.65元之间晃荡，今年买入并一直持有的那就是对东山整合MFLX非常看好，我个人对管理层有一点不放心，还需要继续跟踪考察。从股价看，很可能会再磨叽很长一段时间，若有整合成功的迹象，会考虑买入。

　　苹果的东西未来会不会越来越不好卖，智能手机有没有日趋饱和，美国人为什么把MFlex卖给我们？

　　1 三季报毛利较低我认为是MFLX拉低了，原有的四大业务应该还是维持之前的毛利，即原主业拐点确立，理由是：a)原有这几项业务还是较高景气的，LED貌似还涨价了，不太可能毛利降低;b)MFLX去年净利润4508万美元，而毛利一直很低，去年总体毛利应该在10%以下，可见营收应该非常之高，今年一季度又亏损了，毛利变得更低，营收基数大，拉低东山的毛利非常正常；

　　2 一方面毛利大幅下滑，另一方面还有大幅增加的财务费用和管理费用，即融资成本，这使得东山三季度和四季度业绩变得非常之难看；

　　3 估值从来都是仁者见仁，只能说从纯价投的角度来静态估值目前东山值258.7亿，成长股投资者和纯价投者有所不同，成长股投资者看的是成长，众所周知A股的特性使得有些股从纯价投角度来看永远是低估的，因此静态估值东山值258.7亿这对于成长股投资者来说只是有安全边际，不一定有投资价值，东山若没有成长我就认为它没有投资价值。

　　4 我的习惯是有较好的安全边际和可能的高成长性我就先分析看看，后续还需要持续跟踪判断。

　　谢谢分享哟,分析得很棒,说指正小妹不敢当啦,只是楼主既然已经从财报数字中指出东山的问题,如果能够为我们再更进一步说明,可以让我们看得更清楚,一直以来,东山的合并利润表与母公司利润表的差异都是比较大的,而公司财报在参股子公司的数据揭露都只有永创,造成东山原本的各项主营业务只能看到营收和毛利率, 不容易再深入分析,就如TP+LCM这块来说, 一直以来毛利率都是最低的, 年报是4%, 半年报是6%,半年报时, TP+LCM已经是原本东山主营的第二大营收,第三季如何影响, 从三季度财报不容易看得很很请楚,另外, 冒董所说的6.19%利率的6.19亿美元借款,融资成本影响数如何摊在三季度财报也是个问号,至于Mflex,一季度时正在谈收购,此时若先有一些清理帐目的动作, 似乎也是合理喔,就如同东山8月以来的并表,如果从乐观的维度来说,至少看到营收出货有维持在一个水平,获利的部份, 都是可以从成本和费用项去调整的,接手之后做一些调整和清理, 反而有利于明年开始一个完整年度的数字,小妹所提这些财报的细项,如果楼主能够为我们追踪分析就更完美了,最后,楼主说的258.7亿市值,小妹一直有个小小疑问,15.93元的定增之后, 东山的股本大约是11.3亿,对应258.7亿的市值, 股价是22.89元,10月25日的高点是22.65元,如果依照这个市值目标的逻辑, 几乎已经到达目标价了呀,如果是这样, 楼主为什么还要这么认真研究分析呢？$东山精密(SZ002384)$